美股反弹背后的空头回补与市场信心的脆弱

根据XM外汇官网APP的美股报道，美国股市在不确定性依旧存在的反弹情况下反弹，主要是背后补市由于空头回补的推动。以高盛的场信脆弱“最被做空股票篮子”为例，本月该指数上涨了16%，美股远超标普500指数同期的反弹0.7%。根据自2008年以来的背后补市数据，这一涨幅让该篮子股票有可能实现十月最佳表现。场信脆弱

Hedge Fund Telemetry的美股创始人Thomas Thornton指出：“在这样的市场中，做空非常困难，反弹这波反弹似乎没有尽头。背后补市”他目前在标普500和纳斯达克100上持有少量做空仓位。场信脆弱

在过去六个月，美股标普500几乎完全忽视了各种警告，反弹表现出了自上世纪50年代以来最强的背后补市阶段性表现。近期的市场现象表明，投资者在美联储10月29日的利率决策之前开始了回补空头。

尽管此类回补行为通常会推高整体市场，但这可能导致一种“虚假信心”的局面。市场对美国总统特朗普的贸易政策以及美联储的政策走向依然缺乏信心。

进入十月，通常是波动性较高的月份，衍生品市场数据显示，交易员在此之前支付了更高的溢价来防范“暴涨”的风险。然而，趋势目前正在发生变化。

尽管标普500上周上涨了1.7%，但避险情绪升级。Cboe全球市场的Mandy Xu团队在客户报告中指出，交易员们正通过出售看涨期权来集资以购买下行保护。

Thornton评论称：“大家押注美联储会再次降息，但很多人低估了降息对经济的刺激效果，因为决策者可能无法像市场期望的那样大幅降低借贷成本。”

标普500目前距离历史高点不足0.3%。白宫曾暗示与中国的贸易谈判进展顺利，同时，多家地区性银行发布强劲财报，减轻了市场对信贷风险的担忧。VIX指数在短暂触及四月以来最高水平后，已重新跌破20点。

无论是量化交易程序还是人工投资者，都在减少对美股的敞口，主要原因是他们在今年夏天观察到的不寻常分化。当时，基于动量的量化资金看涨股票，而主观投资者则相对谨慎。

上周，整体股票仓位出现自四月初大规模抛售以来的最大降幅，回落至“中性”。德意志银行的策略师Parag Thatte指出，主观投资者从中性降至低配状态，但这也为未来重返市场留出了空间。

Thatte表示：“主观投资者有空间增加股票敞口，他们仍担心经济或企业盈利风险，但如果企业盈利持续强劲，他们会重新加大买入力度。”

采用系统化策略的量化交易员也在减少仓位，通过调整至中度超配。趋势跟随型基金的股票敞口再次下降，降至历史区间的第83百分位，为三个月来最低。

Thatte补充称，如果CTA采取获利了结的行动，可能导致短期内股市回调，但标普500需要下跌3%到5%才可能触发大规模抛售。

与此同时，市场中投机性最强的板块却在激增。如高盛的“未盈利科技公司篮子”同样在十月以来上涨16%，有望创下十月最佳表现。

Thornton表示：“如果投资者大量涌向这些与最被做空股票高度相关的板块，他们实际上承担了更高风险，忽视了这些股票被做空的基本面原因。”他指出“市场回调风险随时可能出现，关键在于‘何时’而非‘是否’。”